Jornal Do Brasilia - Donovan (UBS): Il petrolio scenderà a 80-85 dollari, critica la 'pixie della produttività' di Warsh

I prezzi del petrolio sono destinati a subire un calo significativo non appena le attuali ostilità geopolitiche si concluderanno, assestandosi su un valore fondamentale di 80-85 dollari al barile. A formulare questa previsione è Paul Donovan, economista capo di UBS Global Wealth Management, la cui analisi si inserisce in un contesto di drastica trasformazione degli equilibri globali, segnato da segnali diplomatici tra Stati Uniti e Iran e da un netto cambiamento nella direzione politica americana.

La prognosi di Donovan giunge a seguito di un crollo del sette percento dei prezzi del greggio registrato lunedì, innescato dalle dichiarazioni dei presidenti degli Stati Uniti e dell'Iran sulla disponibilità a una risoluzione diplomatica. Questo movimento dei mercati si è verificato in parallelo alla vittoria del Partito Democratico nelle elezioni di medio termine negli Usa, che ha assicurato il controllo sia della Camera dei Rappresentanti che del Senato.

Donovan, che ha condotto la sua analisi ad Abu Dhabi poco prima del definitivo accertamento dei risultati elettorali, ha sottolineato come gli sviluppi geopolitici recenti abbiano ridotto i premi per il rischio nei mercati, ma non abbiano alterato i fondamentali di offerta e domanda. Secondo l'economista, al termine dei combattimenti il prezzo tenderà naturalmente verso la fascia inferiore da lui indicata.

Oltre ai mercati delle materie prime, Donovan ha evidenziato le implicazioni significative per la politica monetaria statunitense derivanti dal riallineamento politico. Ha notato che il ruolo del Senato nella conferma dei governatori della Federal Reserve è cruciale. Con un Senato controllato dai democratici probabilmente ostile verso i nominati dell'amministrazione, esiste il rischio che le vacanze nel consiglio della Fed persistano più a lungo del solito.

"Per la maggior parte non mi interessano gli ambasciatorati o persino i posti di gabinetto nella maggior parte dei casi, ma la Federal Reserve... questo conta", ha dichiarato Donovan. Ha spiegato che se i seggi dei governatori rimangono vacanti, il potere di voto si sposta verso i presidenti delle Fed regionali, che storicamente tendono a essere più hawkish rispetto ai governatori nominati.

Nonostante questo spostamento strutturale, Donovan non prevede un rigoroso tightening monetario nel breve termine. Ha proiettato che potrebbe esserci solo un aumento dei tassi di interesse nel 2027, se mai ce ne sarà uno. La sua visione si basa sulla valutazione che l'inflazione attuale non sia persistente ma il risultato di shock discreti e temporanei.

Donovan ha elencato una successione di tali eventi: le interruzioni delle catene di approvvigionamento post-pandemia, l'invasione russa dell'Ucraina, i nuovi dazi e la guerra regionale in corso. Ha sostenuto che questi sono eventi distinti sui quali le banche centrali hanno un controllo limitato. Con gli effetti dei dazi già in attenuazione nei dati statunitensi e i prezzi del petrolio potenzialmente in stabilizzazione o in calo nel secondo trimestre del prossimo anno, si aspetta che l'inflazione torni a una traiettoria più normale.

Un fattore chiave in questa prospettiva è la resilienza del consumatore americano. Donovan ha osservato che gli acquirenti statunitensi hanno mantenuto i livelli di spesa non riducendo le spese per altri beni, ma esaurendo i propri risparmi. Sebbene questo cuscinetto sia ora più sottile, crede che i consumatori possano continuare a spendere in modo stabile purché non si verifichino nuovi shock economici. Ha notato che non ci sono segni di una spirale salari-prezzi nel mondo sviluppato, in particolare negli Usa dove i salari reali sono diminuiti.

Donovan è stato più critico riguardo al nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh. Ha espresso delusione per la mancanza di comunicazione chiara di Warsh e ha messo in dubbio la sua filosofia economica. Donovan ha caratterizzato l'approccio di Warsh come basato su ciò che ha definito la "pixie della produttività" – la speranza che un futuro scoppio di produttività risolva magicamente gli attuali squilibri economici.

"Non credo nella pixie della produttività, mi dispiace", ha detto Donovan. Ha descritto questa convinzione come una comoda scusa per far combaciare le proiezioni future quando i dati attuali non supportano tale ottimismo. "Penso che sia una scusa conveniente per far combaciare tutto il futuro quando in realtà tutto il futuro non sta davvero combaciando al momento".

Mentre i prezzi del petrolio potrebbero offrire un certo sollievo alle metriche dell'inflazione, i commenti di Donovan sottolineano una profonda scetticismo sulla capacità o volontà della nuova leadership della Fed di affrontare le questioni economiche strutturali senza fare affidamento su previsioni ottimistiche sulla produttività.

R. do Carmo--JDB